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国信证券难以打开的死扣债务去化周期中的增较好

发布时间:2020年11月20日    点击:[0]人次

国信证券:难以打开的死扣 债务去化周期中的增长 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

社融约束下的“三选一”破局2014年宏观经济注定将在去化债务、稳定增长、防止通货膨胀之间艰难抉择,如何在经济存在下行压力的大背景下实现经济的平稳增长,并有效的化解债务风险将是中国乃至世界密切关注的问题。金融资产(债务)的膨胀对于经济增长与社会广谱价格具有关键作用,一方面其可以支撑经济增长,另一方面也会不可避免的对于社会整体价格水平有所刺激,其中社会广谱价格不只含有我们通常意义上所理解的CPI,还包含有社会融资利率支付等成份,即在一定程度上,社会融资总量的膨胀对于至少如下三个因素是有支撑作用的:1、经济增长;2、以CPI为代表的通货膨胀因素;3、社会融资利息的支付。在一定程度上,增长因素、价格因素以及利息支付因素构成了金融资产(债务)膨胀的刚性底线,如果我们用社会融资总量来衡量金融资产(债务),则意味着;经济增长、通货膨胀以及利息支付构成了社会融资总量的刚性底线支撑。

2013年以来,我国政府在宏观调控中采取“上下限”的管理风格,努力的追求GDP保持在7.5%附近,而通货膨胀CPI保持在3.按最高零售价格扣减400元确定。当市场零售价格降低时5%附近,而考虑到最近几年以来,我国的融资总成本保持在%附近,则可以看出,包括满足新一代电子整机发展需求的新型片式化、小型化、集成化、高可靠电子元件产品;满足我国新型交通装备制造业配套需求的高质量、关键性电子元件;为节能环保设备配套的电子元件以及环保型电子元件;为新一代通信技术配套的电子元件;为新能源以及智能电产业配套的电子元件;新型电子元件材料以及设备。上述三者内容对于社融融资总量的刚性底线已经达到了17%附近的水平。按照当前货币环境偏紧的状况延续下去理性外退,进入到2014年一季度时期,我国的社融累计余额同比增速将回落跌破17%。当刚性底部被击穿后,如果我国的宏观目标依然要坚守,即稳增长、控通胀、防风险(信用风险),则最终必然选择放松金融资产的膨胀。而在增长与通货膨胀稳定前提下,松弛货币,进而有限度的松弛金融资产,有助于融资总成本的下降。

2014年宏观经济运行预期之一:经济增长的小平台从长周期角度而言,我国的经济增长正处于一个大的回落周期中,而且在短期内依然无法确认该大周期走到尾端。目前乃至未来一段时间中,我国的经济运行依然保持在一个调整周期运行中,难以看到显著的上行周期起步。2014年我国GDP年增长水平大致保持在7.5%附近,并不具备显著下行的空间,但是从各季度变化节奏来看,呈现上半年先抑后扬,下半年总体重心回落的态势。

2014年宏观经济运行预期之二:通货膨胀无忧2013年我国通货膨胀指标CPI的平均水平在2.7%附近,相比而言,2014年CPI的平均重心比2013年略有走高,但是整体通货膨胀无忧可控。2013年M1顶部形成在2013年3月份,随后一路下行回落,如果按照M1顶部与CPI顶部的分布关系来看,本轮CPI同比增速起步触顶的时期将发生在2014年4、5月份。2014年CPI年均增速在3%,且从趋势方向上来,并无显著的上行动力,上半年CPI重心略高于下半年。

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